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原创 大道不简2021 大道不简的投资感悟
一、今天是假期,正好谈一下投资方法来的事情,今天谈一下如何做调研。
1、作为投资者,要深入了解一家公司,是必须去做调研的,没有调研掌握第一手资料,我是不会对这家公司重仓的。调研的方式很多,有草根调研,去看产品、场地等,比如消费品,就很容易去看销售情况,更多的是参加正式的调研,今天就讲正式的调研。
2、正式的调研一般有2种,一种是公司组织的机构调研,另外一种其实是容易被忽略的,股东大会调研,在股东大会上,会有投资者提问,当然,也有的股东大会不让投资者提问,这种情况一般比较少,股东大会往往也是一种微型调研机会。
二、我的调研体会
作为参加了无数调研的投资者,我谈谈自己的调研体会。
1、调研其实是非常有学问的,好的调研和泛泛的调研效果决然不同,我发现雪球组织的调研一般质量比较高,能参加雪球调研的都是比较有经验的投资者。至于机构的调研,有的质量非常高,也有很多刚刚入行的混事的。
2、首先,我们要确定调研的目标,其实,每次调研的目标可能都不一样
对于才开始研究的公司,我的初次调研目标一般定为在了解、理解公司业务,先通过现场实际感受,把公司的业务搞清楚。理解业务对于投资逻辑至关重要。
同时,了解公司工作人员的精神面貌,这能反映公司的气象,到底在走上升路,还是死气沉沉。作为成长股,公司人员应当激情慢慢,绝对不能没有生气。员工如果感受到公司的发展,会在一言一行中体现出来的。
了解公司的文化,文化会让你觉得这家公司是否靠谱。
了解这家公司的风格,有的彬彬有礼,有的骄傲,有的呆板
到第二次或是第三次调研,就要开始验证逻辑了,如果决定投资这家公司或是已经投资了,那一定有了投资逻辑,调研的目标非常清晰,验证你的逻辑,从逻辑的完备性和细节上去验证,从业务发展、业务规划、实际进展和你的预期是否一致或差不多。有些逻辑没有闭环的问题一定要在调研中搞清楚。
比如按你的逻辑,这个季度应当有30%的业绩增长,实际没有达到,一定要搞清楚是什么原因没有达到,是短期因素还是长期因素造成的,当初为什么没有预计到,这个逻辑漏洞是如何形成的,通过调研寻找根因。包括对潜在风险的再次确认。
三、我在调研中如何显示自己的优势
如果在调研中显示自己的优势,我记得好几次调研,80%的问题都是我一人提出,首先提出问题多不一定显示你强,关键是你的问题能否切中要点,好的问题会让公司和你有惺惺相惜的感觉。
1、你必须是行业专家,你的问题能切中要点,用你的专业性让他折服
做调研之前必须做大量的准备工作,否则去了也是浪费时间。要把逻辑梳理清楚,在梳理逻辑的过程中找到问题,列出问题,准备提问。提问不能太小儿科,或是对公司的了解太浅,这样也会让公司觉得你的问题不值得回答,一定要对公司和行业有深度了解,就是你至少是这个行业的行业专家,你至少得对他们的业务已经摸清楚了。摸清业务很多时间是可以事先就花时间搞清楚的。
2、以友好、共赢的口气来问一些挑战性的问题,要把握好挑战性问题的火候
调研中,由于有些问题太有挑战性,特别是公司经营碰到挫折的时候,这个是常态,最牛的公司业务有一两个季度业绩不好,这个事情很多相关的问题对公司来说很有挑战性。公司一般会有防御心理,问的太直接或是口气太生硬,都容易引起对方的情绪,你也得不到你要的信息,这是一个双输的方式。要先营造友好交流气氛,在逐步深入到挑战性问题,直接抛出挑战性问题会让对方有被攻击的感觉。这需要经验的来处理
3、友好的建立信任关系
通过调研,和公司建立友好信任关系其实是非常关键的,投资者希望知道公司的信息,也希望公司的透明度比较好,透明度好的公司值得高估值。但是如果公司对调研者没有信任,往往不会说太具体的信息,因为很多时候这些信息被误传播,给公司带来困扰。所以很多公司一开始都有防御心理。
大部分公司也是希望自己的透明度好,本质上是利益一致的,所以存在可能建立信任关系。
4、多听听其他调研者提出的挑战性问题,完善自己的逻辑
在调研的时候,会有不同的看法、不同的逻辑,多听听反面的看法和逻辑不是坏事,有时候可能会纠正我们的逻辑漏洞,这个我是深有体会的
四、调研的误区
1、陷入细节,缺乏宏观逻辑
这个是最大误区,很多调研者问了无数的细节问题,占用了大量的时间,但是没有把投资逻辑相关的问题问清问透,缺乏一个宏观视图。比如我做的成长股,他的成长逻辑是什么?要一层一层深化。有的调研者在一些细节问题纠缠不清,等他的问题全部答疑好,他也无法形成一个成长逻辑,这种是很失败的调研。而陷于细节,根据我的经验,是调研最大的误区。很多次调研都碰到这种情况。
2、没有做充分的准备
有些人问很多小白问题,这拉低了整个调研的层次,会让公司觉得开这种调研会意义不大,甚至都不愿多回答问题。
公司也希望调研者提的问题有深度有广度,有针对性。
3、没有把握好口气,有挑战性的问题不要让公司觉得被质疑
有的调研者特别是投资者,在经过了一定的股价挫折以后,心里憋了一口气,提问的时候情绪比较重,往往会导致公司以外交辞令来回答,其实什么内容都没有。这是双输的提问,一方面公司没有借这个提问来消除投资者的疑虑,另外一方面调研者没得到自己想知道的信息。这种提问意义不大,只是给公司施加压力而已。
五、我经历的调研的趣谈
我参加过很多次调研,现在回想做些回顾总结很有意思,我简单回忆了以下几种
1、比较坦诚,只要不涉及非公开信息,都会谈
这是非常好的模式,在美股上市的中概股大多能到这种模式,比较坦诚。A股也有很多公司比较坦诚,能公开的信息都会谈。特别是还没有成为热门股,公司的价值观比较正,还在欣欣向上的阶段的。这类公司,我一般会做为投资加分的。
2、比较虚,面对投资者或机构的问题环顾左右而言他
这类公司也碰到过,照本宣科,不太谈比较细的问题,有的是本身业绩不太好,而且可能短期也没信心做好。
有的是本身就比较保守。
这类公司我会区别对待,肯定不会重仓。
3、搞神秘主义的
还碰到过一个公司,基本上神秘主义,啥都神神秘秘,很难问出我关心的问题。公司的防御性特别重。这种公司基本去过一次再不会去了,不会考虑投资。
4、霸道主义的
还碰到过一个公司,是CEO出来接待调研的,很是霸道,不理会调研者的疑问,一副爱投不投,我就是牛逼。这种公司有点迷惑性的,有的人喜欢,我是坚决Pass掉。后面证明我的Pass是对的。
4、从头到尾控制场面,只想让调研者了解他想宣传的
也碰到过这种公司,调研中公司高度控制场面,80%的时间是他在讲,你一个问题,他能讲半小时。他只希望你传播他要说的,对你的问题他兴趣不大,这种也是要谨慎的。
5、悲情主义,回忆辉煌无法正视当前困境
这是调研一只困境反转的公司,公司的CEO参加调研,回忆往日辉煌,但是对于当前困境只有一套一套的空话,没有具体措施。让我确信他的困境反转应当不容易
6、坦诚的画饼
这个是很容易迷惑人的,公司的CEO/或董秘非常有个人魅力,所以的问题都回答的非常好,信息非常透明,待人以诚,中午留下来一起吃个饭。但是,他说的很多都没有实现,第二次调研去问的时候,没有实现的哪些他依然能够给你非常有说服力的说法,就看你能不能准确判断。第三次,那些没实现的话,他还是有很好的理由。
这种迷惑性很大,一定要自己客观判断。
7、拒绝调研,因为公司有些自己的运作想法
也碰到过一家公司,股价大涨后业绩不及预期大跌,多次想去调研,以各种理由明确拒绝。在面发现是公司有自己的运作想法。这种就不是我投资的标的
四、我的投资体系和最新分析
授人以鱼不如授人以渔,如下是我的投资体系的视频讲座,是我最系统的讲解我的投资体系的,是我最重要的视频,没有之一,
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储能行业的投资分析视频
对于小康新车,有人有不同看法,听听我从投资角度的看法:
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大道不简2021
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